Cupones de PBI
Para aquellos que no hayan
seguido la historia de deuda argentina, el cupon de PBI fue un aporte de
creatividad argentina a las finanzas mundiales. Tras el default de deuda del
año 2002, Argentina ofreció a los tenedores de títulos impagos, además de bonos
nuevos, un cupón que pagaría un “interés” siempre que el PBI del país creciera
por sobre una pauta establecida de aproximadamente 3%.
Cómo es este pago? Contingente, y
supone pagar un 5% anual del diferencial de crecimiento argentino expuesto
anteriormente (con el límite de 48% del total de deuda elegible).
Con estos elementos nos queda
claro que el producto tiene una tasa contingente y variable, por lo cual, debe
ser analizado como más como renta variable (exótica) que como renta fija.
A fin del corriente año los
títulos en dólares (TVPY, TVPA, TVP0) pagaran 6.27 dólares por cada 100, los
títulos en euro (TVPE) 6.05 euro cada 100, y los títulos en pesos (TVPP) 9.23
pesos cada 100 nominales. Con las valuaciones del viernes, implica un recupero
aproximado de la inversión de 48%, 51% y 65% el día 15 de diciembre, y
potencialmente queda a cobrar 30 dólares, 31 euro y 25 pesos respectivamente hasta
aproximadamente 2017.
Suena atractivo. Además
recuérdese que el crecimiento de PBI es el que mide el Indec, quien de ser
cierto de que está “inflando”el PBI, estaría ayudando al producto. Por ello, el
cupón ha sido y puede ser una buena inversión para el inversor de perfil agresivo que está interesado en invertir en renta variable
exótica.
Recomendamos el TVPE, TVPY y TVP0
debido a que tienen mayor resto a futuro y que se encuentran emitidos bajo ley
extranjera, con lo que presentan un menor riesgo de pesificación. Los TVPP
también resultan atractivos por su altísimo recupero en diciembre, pero aun así
nos inclinamos por los títulos en moneda dura.
Marcos
Horenstein TriTangoTraders
Profesor
de Mercado de Capitales (U. Champagnat – U. Mendoza)
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