Situación intradía 2

De nuevo la diferencia entre percepción y realidad

La encuesta Tankan ha alcanzado en junio el mayor nivel en dos años, realmente mostrando por primera vez en este tiempo ha mostrado optimismo.
Pero el Nikkei baja un 2.0 % hoy, acumulando un descenso del 20 % en el año y el nivel más bajo desde noviembre pasado

Realmente hemos visto hoy un nuevo descenso en las bolsas asiáticas, hasta un 0.7 % en promedio. China cae un 0.75 %, con recortes del 0.7 % de la bolsa de Corea y del 0.6 % en el caso del Hang Seng. ¿Factores detrás de las caídas? El nuevo descenso del PMI manufacturero chino y la advertencia de Moodys de un downgrade de la deuda española.

El PMI manufacturero Chino cae hasta 52.1 en junio, frente a 53.9 en mayo. Recupera los niveles de febrero, tras tocar el 55.7 en abril. Sigue siendo expansión, pero según el Gobierno chino el escenario para las exportaciones "es sombrío". Se refiere a la Crisis internacional. También admite que la política monetaria más restrictiva está incidiendo en el ánimo de las empresas.
Un instituto de research rebaja el crecimiento esperado a final de año hasta niveles del 8.2 %.
Recordad como la bolsa china es la segunda peor a nivel mundial este año, tras Grecia. Cae más del 25 %

Luego tenemos a España. Todos los medios destacan la advertencia de Moodys de un posible downgrade de la deuda española....que debería materializarse a muy corto plazo. ¿Lo esperaban? Todos, pero lo que inquieta más son los argumentos que ofrece la Agencia de rating. En definitiva:

* Debilidad en las perspectivas económicas
* Importantes retos del Gobierno en el ajuste fiscal
* Preocupación del impacto en los costes de financiación a medio plazo

Con respecto al primer punto, Moodys advierte que llevara años ajustar el boom inmobiliario cuando la economía se enfrenta también al propio ajuste de las finanzas públicas.

En relación al ajuste fiscal, lo cierto es que la Agencia baraja la posibilidad de que el Ajuste fiscal obligado sea superior a los 52 bn . EUR entre 2010/2011 y 28 bn. entre 2012/2014. De hecho, el riesgo sería de otro ajuste del 2.7 % de la mano de un menor crecimiento económico en todo el periodo. Pero también advierte sobre el déficit de las administraciones públicas regionales, la posibilidad de que las condiciones políticas conlleven una mayor laxitud en el control del déficit por la Administración central. Por último, advierte sobre el sector financiero y el Frob.
En el caso del coste de financiación, considera el elevado peso de la financiación a corto plazo y el hecho de ir "por detrás del mercado" en las medidas lo que suponen dos importantes factores de vulnerabilidad para las autoridades. Calcula unas necesidades de financiación de hasta 57 bn. para el resto del años y más de 178 bn. para 2011.

Las bolsas USA conocieron al cierre la decisión de Moodys. Y fue un factor determinante para que bajaran en promedio más del 1.0 %. El Dow se dejó un 0.98 %, la caída del S&P fue del 1.01 % y un recorte del 1.21 % para el Nasdaq. En estos momentos el S&P baja 4.6 puntos hasta niveles de 1021 puntos.
Las bolsas mundiales caen ayer más del 1 %, más del 10 % en el Q2.

Nowotny del ECB dice ayer que la estabilidad del EUR esta garantizada. Su estabilidad y niveles, adecuados. El EUR en niveles ahora de 1.221 USD
Pero, ¿a qué coste? Hoy conocemos los datos de estimación de reservas mundiales por el FMI para el Q1 con el peso en EUR a la baja hasta 27.19 % desde 27.3%. A la baja, pero por encima del reciente mínimo de 26.4 % a finales de 2008. En el Q2 esperamos más caídas.

La posición en USD se mantiene elevada, pero de forma llamativa a la baja. 61.54 % desde 62.14 %.

Aumenta la posición en GBP (4.34 %) y en JPY (3.14 %)

Siguen las compras de deuda USA, con el 10 años en rentabilidad a la baja hasta 2.94 %. El riesgo país al alza, con el diferencial bono-bund 10 años en 205 p.b.

Ayer la volatilidad VIX al alza un 1.2 % hasta 34.54 %

¿Dónde estamos?

En China y USA comienzan a proliferar ya indicadores que muestran una clara moderación en el crecimiento

Pero, hoy en Japón hemos conocido un informe Tankan del Q2 que muestra optimismo de las compañías por primera vez en dos años

Optimistas (en positivo el índice) en las grandes compañías, aún pesimistas (pero menos que en el Q1) en el resto

Pero el desplome de la bolsa japonesa nos dice que estos datos son ya obsoletos....el mismo día que se publican

Sí, ¿dónde estamos?

El mercado aplaude la decisión de ayer del ECB, las escasas peticiones de fondos por la banca ("quizás no están tan estresadas") pero olvidan que el mercado esta roto.

Del optimismo al pesimismo no hay tanta distancia....el pesimismo es racional, el pánico no lo es.

Sinceramente, demasiados factores negativos al mismo tiempo
Sean prudentes.

¿Referencias a considerar hoy? En USA desde las peticiones semanales de desempleo, el ISM manufacturero, pedidos de construcción, ventas de viviendas pendientes de formalizar, ventas de coches. En Japón hemos conocido la encuesta Tankan del Q2. En la zona EUR tendremos las ventas al por menor en Alemania, el PMI manufacturero, finanzas del sector público, precios de producción en Francia. Y la subasta de deuda 5 años en España

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España